原油：美国对俄罗斯的新制裁给布伦特原油价格带来上行危险。咱们仍估计2025年石油商场将呈现0.7百万桶/日的适度供给过剩。此前，咱们估计布伦特原油价格将保持在每桶70美元左右。但是，近期美国对俄罗斯石业的制裁公告或许会在短期内推高油价，但印度和我国终究将对俄罗斯的出产发生负面影响。石油商场在大多数情况下要一些时刻来消化这些制裁，所以现在咱们保持供需猜测不变。不过，咱们现在认识到俄罗斯的供给危险现在倾向下行，基于此，咱们将布伦特原油价格猜测上调至每桶77.5美元。

  液化天然气(LNG)供给浪潮推延：全球一系列项目推迟意味着“下一波”LNG供给或许会以更温文的速度到来。与此同时，非弹性需求有所上升，进一步推延了供给过剩的危险。咱们持续猜测2025-26年价格将走软，但跌幅将小于此前预期。咱们现在估计2025年日本液化天然气(JKM)价格为12.50美元(此前为10美元)，2026年为9.50美元(此前为6.50美元)，这在某种程度上预示着下行空间比此前预期的要小，但仍比远期曲线%。由于需求上升、LNG供给减少以及库存快速耗费，欧洲天然气商场在2025年上半年仍显得严峻。咱们猜测TTF价格将保持在15美元/百万英热单位以上，这将支撑美国在必要时提取LNG以弥补库存。冰冷的气候和新LNG项目的发动将进一步支撑天然气价格。

  关税与影响办法：咱们咱们都以为，我国近期在影响办法方面的积极情绪令人鼓舞，但美国潜在关税的速度和严峻程度的不确定性或许会带来动摇。铜是咱们喜爱的根本金属，供给添加或许在2025年放缓，而重新配置已完毕。咱们咱们都以为铀的表现将优于白银，由于其合约活动或许在2025年添加，而白银则或许会呈现供给过剩。咱们对黄金持中性情绪，由于其需求微弱且收益率下降。咱们对镍、铝和铅持适度看跌情绪，由于一些镍供给减少办法或许反转，铝价格也面对压力。